线性外推

线性外推 (Linear Extrapolation) 这是一种我们大脑偷懒的“思维捷径”，也是投资中最常见的认知偏误之一。简单说，就是想当然地认为过去发生的事情，尤其是近期的趋势，会一直以同样的速度、同样的方向延续下去。好比你开车时只盯着后视镜，看到过去的路一马平川，就断定前面的路也一定是康庄大道，结果一头撞上突然出现的弯道。在投资世界里，这种“后视镜思维”常常让我们在市场顶部买入，在底部卖出，是通往亏损的直达快车。

线性外推就像投资路上一个看不见的坑，许多人满怀希望地冲过去，却结结实实地摔了一跤。它的主要陷阱体现在以下几个方面：

• “追涨杀跌”的加速器： 当市场一片火热，股价天天涨，线性外推会让你相信它会涨到天上去，于是你兴冲冲地在山顶站岗。反之，当市场恐慌下跌，你会觉得世界末日来了，于是急忙在谷底割肉离场。这种行为就是典型的追涨杀跌，它让你完美地做到了高买低卖。
• 高估“明星股”，错杀“困难户”： 对于过去几年增长迅猛的“明星公司”，投资者倾向于假设其未来也会保持同样的高增速，从而给予过高的估值，忽视了其护城河可能被侵蚀的风险。而对于暂时陷入困境的公司，人们又会觉得它会一直烂下去，从而错过了困境反转的绝佳投资机会。这恰恰与价值投资寻找被低估资产的理念背道而驰。
• 无视商业的周期性： “阳光之下，并无新事。” 许多行业，如房地产、大宗商品、半导体等，都存在明显的经济周期。线性外推会让我们在行业景气高点时过度乐观，忘记了“盛极必衰”的规律；在行业低谷时又过度悲观，忘记了“否极泰来”和均值回归的力量。

作为聪明的投资者，我们需要有意识地识别并克服线性外推的冲动。价值投资的理念为我们提供了几剂强大的“解药”：

• 锚定基本面，而非价格K线： 真正的投资者关心的是企业的内在价值，而不是股价的短期波动。股价是“遛狗的人”，而内在价值是“狗”。人（市场情绪）可能会忽东忽西，但最终总会回到狗（公司价值）的身边。你的任务是评估“狗”的价值，而不是预测“人”的下一步动向。
• 拥抱均值回归的力量： 历史告诉我们，无论是公司盈利、行业景气度还是市场估值，长期来看都有向其历史平均水平回归的倾向。当一个指标远超或远低于其历史均值时，价值投资者看到的不是一条直线，而是一个即将回归的机会。别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，说的就是这个道理。
• 常备安全边际这把“保护伞”： 伟大的投资者都承认自己无法精确预测未来。因此，他们坚持以远低于内在价值的价格买入，这就构成了安全边际。这笔折扣就像一把保护伞，即使你对未来的判断（比如增长率）出现偏差，或者市场短期继续非理性，它也能为你提供足够的缓冲空间，保护你的本金安全。