显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======效率市場假說====== 效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis, EMH)，又称“有效市场假说”，是金融学中最著名也最具争议的理论之一。简单来说，它认为在一个有效的市场中，所有可获取的信息都已经迅速、完全地反映在[[資產價格]]（如股票价格）之中。这就好比在一个拥挤的菜市场，一颗白菜的价格已经包含了它的产地、新鲜度、运输成本甚至天气预报等所有信息。因此，任何投资者都休想通过分析这些已知信息来持续地“战胜市场”，获得超额回报。根据这个假说，试图寻找被低估或高估的股票，就像在大街上寻找一张没人捡起的百元大钞一样，几乎是不可能的，因为一旦出现，它会瞬间被人捡走。 ===== 假说的三个层次 ===== 为了让这个理论更接地气，学者们把它分成了三个由弱到强的版本，就像游戏里的三个难度等级。 ==== 弱式效率市場 (Weak-form Efficiency) ==== 这是“简单模式”。它认为，当前的股票价格已经反映了所有**历史交易信息**，比如过去的股价走势和成交量。 * **核心观点：** 看K线图、研究历史价格模式的[[技術分析]] (Technical Analysis) 是徒劳的。你不可能通过研究一只股票“昨天怎么样”来预测它“明天会如何”，因为所有历史的蛛丝马迹早已被織入今天的价格里了。 * **现实世界的影子：** 绝大多数人同意，单纯靠看图表来“炒股”，长期来看很难稳定赚钱。 ==== 半强式效率市場 (Semi-strong-form Efficiency) ==== 这是“普通模式”，也是学术界和投资界争论最激烈的主战场。它认为，股价不仅反映了历史信息，还反映了**所有公开可得的信息**。 * **核心观点：** 这意味着，无论是公司的财务报表、行业新闻、宏观经济数据，还是分析师的研究报告，一旦公之于众，就会立刻被市场消化，体现在股价上。因此，依赖这些信息做[[基本面分析]] (Fundamental Analysis) 来寻找“便宜好货”也变得极为困难。 * **现实世界的影子：** 当一家公司发布超预期的财报时，其股价往往在几秒钟内就完成跳涨，普通人看到新闻再买入时，已经错过了最好的时机。 ==== 强式效率市場 (Strong-form Efficiency) ==== 这是“地狱模式”。它最大胆地宣称，股价反映了**所有信息**，包括公开信息和未公开的**[[內線消息]] (Inside Information)**。 * **核心观点：** 在这种市场里，即便是公司CEO凭借自己才知道的秘密消息，也无法获得超额利润。 * **现实世界的影子：** 这个版本几乎被所有人否定。世界各国都设立了严厉的法律来禁止内幕交易，这恰恰证明了“内线消息”是真实存在的、并且可以用来牟取暴利，所以市场并非强式有效。 ===== 拥护者 vs. 价值投资者：一场永恒的辩论 ===== EMH就像一块试金石，将投资者分成了两大阵营。 ==== EMH拥护者的世界观 ==== 他们相信市场是聪明且难以战胜的。与其费尽心机去选股，不如随波逐流。 * **投资策略：** 他们是[[被動投資]] (Passive Investing) 的忠实信徒。最佳选择是购买低成本的[[指數基金]] (Index Fund)，它像一面镜子一样，追踪并复制整个市场的表现。这样一来，你无需进行[[積極管理]] (Active Management)，不仅省心省力，还能获得市场的平均回报，长期来看足以战胜大多数试图“精挑细选”的投资者。 ==== 价值投资者的回应 ==== 以沃伦·巴菲特为代表的价值投资者则认为，这个假说在象牙塔里很完美，但在现实世界中漏洞百出。 * **核心反驳：** 市场//大部分时间//是有效的，但不是//所有时间//都有效。[[價值投資]] (Value Investing) 的鼻祖本杰明·格雷厄姆提出了一个经典比喻——`[[市場先生]] (Mr. Market)`。这位先生情绪极不稳定，有时会因为极度乐观而报出天价，有时又会因为过度悲观而给出“骨折价”。 * **投资策略：** [[價值投資]]者的工作，就是利用市场先生的“疯癫”。他们通过深入的[[基本面分析]]估算出一家公司的内在价值，然后耐心等待，直到市场先生犯错，以远低于内在价值的价格（即留出足够的`[[安全邊際]] (Margin of Safety)`)出售股票时，果断买入。巴菲特曾风趣地说：“如果市场总是有效的，我早就沿街乞讨了。” ===== 给普通投资者的启示 ===== 那么，我们该信谁呢？其实，EMH对普通投资者来说，更像是一个善意的提醒，而非必须遵守的铁律。 * **别太自信，也别太悲观：** EMH告诉我们，战胜市场是一件极其困难的事。这能有效治愈“我比别人更聪明”的幻觉，让我们对市场保持敬畏，避免频繁交易和投机。 * **被动投资是你的好朋友：** 对于绝大多数没有时间、精力或专业技能去深度研究公司的普通人来说，接受“市场基本有效”的观点，选择定投低成本[[指數基金]]，无疑是一条通往财务健康的康庄大道。 * **机会藏在“无效”的角落里：** 如果你立志成为一名真正的[[價值投資]]者，EMH反而为你指明了方向。你应该去寻找市场“失灵”的地方：被大众忽略的小盘股、遭遇短期危机但长期前景光明的公司、因市场恐慌而被错杀的股票等。这些正是[[市場先生]]犯糊涂的地方。 * **最终，这是一个哲学选择：** 你是相信市场这台精密的机器永远正确，还是相信它由充满七情六欲的凡人组成，时而犯错？你的答案将决定你的投资风格和最终的财富路径。