显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======抵押补充贷款====== [[抵押补充贷款]] (Pledged Supplementary Lending, PSL)，江湖人称“披萨王”（取其首字母PSL的谐音），是中国央妈——[[中国人民银行]]（PBOC）创造的一项非常规[[货币政策工具]]。你可以把它想象成央行开的一家“货币批发店”，但它不向所有人开放，只向特定的几家大客户，比如[[政策性银行]]（如国家开发银行），提供长期的、利率很优惠的贷款。作为交换，这些银行需要拿出高质量的“抵押品”（比如优质债券）给央行。央行此举并非为了盈利，而是为了引导这些“批发”出去的资金，像精准滴灌一样，流向国家最需要发展的特定领域，比如棚户区改造、重大水利工程、“一带一路”项目等。 ===== 披萨王（PSL）是怎么工作的？ ===== PSL的工作原理就像一个三步走的“资金接力赛”，简单清晰： * **第一步：央行放水。** 中国人民银行作为资金的源头，向符合条件的政策性银行等机构发放贷款。这笔钱不是白给的，期限通常为三到五年，而且利率比市面上的商业贷款要低不少，充满了“政策关怀”。 * **第二步：银行抵押。** 拿到钱的银行也不是空手套白狼，它们必须向央行提供合格的抵押品，主要是高信用等级的债券资产、优质信贷资产等。这相当于给央行的贷款上了一道“安全锁”，确保资金安全。 * **第三步：精准滴灌。** 政策性银行拿到这笔低成本的长期资金后，并不能随心所欲地使用，而是必须按照央行指定的方向，将资金投放到特定的项目或领域中去。这就实现了货币政策从“大水漫灌”到“精准滴灌”的转变。 和大家熟知的降低[[存款准备金率]]或降息不同，PSL更像一把锋利的手术刀，而非一把大锤。它影响的不是经济全局，而是特定的“穴位”，因此它是一种**结构性货币政策工具**，旨在优化经济结构。 ===== PSL如何影响我们的钱袋子？ ===== 虽然PSL听起来很宏观，但它通过影响经济的特定领域，实实在在地和我们普通投资者的钱包关联起来。 ==== 对房地产市场的影响 ==== PSL最广为人知的一次“显神威”是在2015年至2018年的棚户区改造大潮中。当时，大量的PSL资金通过政策性银行流入地方，用于棚改的货币化安置（即直接给拆迁户发钱，让他们自己去买房）。这直接催生了巨大的购房需求，是当时三四线城市房价上涨的重要推手。 * **投资启示：** 作为投资者，你需要密切关注PSL的新增规模和投向。如果未来PSL再次大规模投向房地产相关的领域（如保障性住房建设），可能会对房地产产业链（建材、家电、家居等）的景气度产生提振作用。 ==== 对股市的影响 ==== PSL对股市的影响主要体现在两个层面： - **提升市场[[流动性]]：** PSL本质上是央行向市场投放[[基础货币]]的一种方式，钱多了，水涨船高，对整个[[A股]]市场的估值中枢有支撑作用。 - **催生结构性行情：** 这是最关键的一点。PSL的资金是有明确“任务”的，它投向哪里，哪里的相关上市公司就可能最先受益。比如，如果PSL重点支持水利工程，那么水利建设、管道制造等行业的公司就可能迎来订单和业绩的增长，从而引发[[板块轮动]]。 * **投资启示：** 与其猜测大盘涨跌，不如跟着PSL的指挥棒去寻找结构性机会。**政策的风向，就是资金的方向。** ==== 对债券市场的影响 ==== PSL的推行，一方面增加了市场上的货币供应，有压低市场利率的趋势，这对[[债券市场]]是利好（利率下降，债券价格上升）；另一方面，由于PSL需要高质量债券作为抵押品，这会增加对这类债券的需求，对其价格形成支撑。 * **投资启示：** 对于稳健的债券投资者而言，PSL的实施通常意味着一个相对宽松的货币环境，可以对债券配置保持乐观。 ===== 《投资大辞典》的温馨提示 ===== 作为一名聪明的[[价值投资者]]，你应该这样看待PSL： * **它是一个“风向标”，而非“万灵药”。** PSL清晰地指明了国家中期政策的发力方向，为你研究行业和公司提供了宝贵的线索。但它不能保证被投领域的公司就一定能涨，最终还是要回归到对公司[[基本面]]的深入分析。 * **从“批发”看到“零售”。** 央行是资金的“批发商”，政策性银行是“一级分销商”，而最终受益的上市公司则是“零售商”。价值投资的精髓在于，在“零售”环节找到那些不仅能拿到政策红利，自身还足够优秀（护城河深、管理层出色、估值合理）的公司。 * **保持动态跟踪。** PSL的规模、利率和投向每个月都会公布，这些变化是观察政策意图微调的重要窗口。养成定期跟踪这些数据的习惯，能让你比别人更早一步洞察先机。