戈登增长模型 [投资大辞典]

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======戈登增长模型======
戈登增长模型（Gordon Growth Model，简称GGM），又称“[[股利贴现模型]]”的一种，是美国经济学家迈伦·戈登（Myron J. Gordon）提出的一种经典[[股票估值]]模型。它旨在估算一家持续派发[[股息]]并预期股息将以恒定速度增长的公司的[[股票价值]]。简单来说，这个模型就像一台[[价值投资]]的“望远镜”，帮助我们计算如果一家公司能永远支付股息，并且股息能一直稳定增长下去，那么它的股票在今天值多少钱。它提供了一个直观的视角，帮助投资者判断一只股票的市场价格是**被低估**还是**被高估**，从而做出更明智的投资决策。
===== 公式解析 =====
戈登增长模型的公式非常简洁，却蕴含了深刻的投资智慧：
P = D1 / (r - g)
  *   P：代表当前股票的//内在价值//（即理论上的合理价格）。
  *   D1：代表下一期（通常是未来一年）预期的每股[[股息]]。请注意，这里用的是未来一年的股息，而不是最近一年的。
  *   r：代表投资者所要求的[[股权回报率]]（或称[[折现率]]）。这是投资者期望从这项投资中获得的最低年收益率，也是用于将未来现金流折算到现在的“折扣率”。
  *   g：代表[[股息]]的永续增长率。这个增长率是假设股息将永远以这个速度增长下去。
举个例子：如果一家公司预计明年派发1元的股息（D1=1），你期望从这只股票获得10%的年回报率（r=0.10），并且你认为它的股息能以5%的速度永远增长下去（g=0.05），那么这只股票的内在价值P = 1 / (0.10 - 0.05) = 1 / 0.05 = 20元。
===== 核心假设 =====
戈登增长模型虽好用，但它建立在几个关键且相对严格的假设之上：
  *   **股息稳定增长：** 模型假设公司在未来无限期内，其每股[[股息]]都能以一个恒定且可预测的速度持续增长。
  *   **增长率小于折现率：** [[股息]]的增长率（g）必须//严格小于//投资者所要求的[[股权回报率]]（r）。如果g大于或等于r，公式就会得出负数或无限大的股价，这在经济学上是无意义的。
  *   **永续增长：** 股息会无限期地支付和增长，这意味着公司被视为“永生不死”的企业。
  *   **公司成熟稳定：** 模型更适用于那些业务稳定、现金流充沛、已经进入成熟期的公司，它们通常有稳定的[[派息政策]]。
===== 实际运用与投资启示 =====
  *   **估值快检工具：** GGM提供了一个快速评估股票//内在价值//的框架。当市场价格低于模型计算出的P时，可能预示着一个潜在的[[买入机会]]；反之，若高于P，则需警惕其可能被[[高估]]。
  *   **理解增长与回报：** 该模型直观地展示了[[股息]]增长率（g）和投资者所需[[回报率]]（r）对估值的重要性。它提醒投资者不仅要关注公司的盈利，更要深入研究其**派息能力**和**增长可持续性**。
  *   **倡导长期视角：** 模型中“永续”的假设，天然地引导投资者以**长期持有**的心态看待投资，而不是被短期市场波动所左右。这与[[价值投资]]强调的“与优秀企业共同成长”的理念高度契合。
  *   **区分公司类型：** GGM更适合那些具有稳定[[现金流]]、持续派发股息的**成熟型**或**公用事业型**公司。对于不派发股息、股息不稳或处于高速扩张期将利润大量[[再投资]]的成长型公司，GGM的适用性会大打折扣。
  *   **启发[[敏感性分析]]：** 即使是公式中的微小变化，比如r或g的0.5%波动，都可能导致最终估值P的巨大差异。这鼓励投资者进行[[敏感性分析]]，在不同假设下测试估值结果的稳健性，而非盲信单一结果。
===== 局限性 =====
尽管戈登增长模型在理论上优雅且易于理解，但在实际应用中也存在一些明显的局限性：
  *   **假设条件过于严格：** 现实世界中，很少有公司能保证[[股息]]以恒定速度永续增长，更难以准确预测其未来的增长率。
  *   **对参数高度敏感：** 估值结果对[[股息]]增长率（g）和所需[[股权回报率]]（r）的微小变化异常敏感。这使得模型的准确性极大地依赖于对这两个未来参数的精确估计，而这本身就是一项挑战。
  *   **不适用于所有公司：**
      *   对于不派发[[股息]]的公司（例如许多高成长的科技公司或初创企业），GGM无法使用。
      *   对于[[股息]]波动性大、派息不稳定的公司，模型也难以给出可靠的估值。
      *   对于那些将大部分利润[[再投资]]以支持未来高增长的公司，即使它们目前不派发或只派发少量股息，GGM也会低估其真实价值。
  *   **难以确定参数：** 准确估算未来的D1、r和g本身就需要大量专业的分析和判断，参数估计的偏差会直接导致估值结果的失真。
总之，戈登增长模型是一个非常有用的理论框架，能帮助我们理解[[股息]]、增长和[[回报率]]在[[股票估值]]中的作用。但作为投资者，我们应将其视为一个思考工具而非万能公式，结合其他估值方法和对公司基本面的深入分析，才能做出更全面的投资判断。